事件:
   
公司发布2016年报,全年实现营业收入14.5亿元,调整后同比增长23%;归属上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长23%。业绩与前期业绩快报基本一致,符合预期。
   
国网招标延期导致16H2净利润较16H1有所下降,毛利率基本平稳
   
收入方面,调整后公司16H2实现净利润5713万元,较16H1有所下降,主要因国家电网特高压招标后延,公司16年合同金额下降所致。毛利率方面,公司16年综合毛利率28.13%,同比下降0.72个百分点,基本保持稳定,其中装配线缆毛利率有较大幅度上升,同比上升10.47个百分点,主要因装配线缆新品实现放量。费用方面,管理费用变动较大,同比增加40%,主要因公司开展了对新品线缆的研发,加大了研发投入以及计提了奖励基金所致。
   
特高压大额订单奠定全年业绩增长基础
   
公司于今年2月公告中标国家电网项目金额19823万元,占16年营收比重14%。公司16年全年公告的特高压中标金额8654万元,相比较而言此次中标金额大幅上升。我们认为,该次中标一方面将对公司后续业绩产生积极影响,另一方面也排除市场对于特高压建设高峰下滑的担忧。此外,预计国家电网17年将新建2条以上特高压输电线,公司业绩将得到充分保障。
   
看好装备线缆新品业绩释放潜力
   
公司已实现多种聚四氟乙烯类线缆量产,未来随着我国航空航天产业的快速发展,新装线缆以及旧线缆更换需求持续扩大,有数亿元进口替代空间,航空航天线缆业务将成为公司一大亮点,未来将持续贡献业绩。公司已实现低损稳相线缆量产,低损稳相线缆广泛应用于航空航天、军工电子领域,市场空间近十亿,预计17年该产品有望为公司带来5000万元以上收入。
   
增持评级,目标价17元
   
我们测算公司2017~2019年EPS分别为0.51元、0.70元、0.93元,鉴于公司特高压产品持续放量、聚四氟乙烯类线缆和低损稳相线缆已实现量产,助力业绩持续高增长,维持“增持”评级,目标价17元。
   
风险提示:海缆资产进度低于预期,特高压建设进程低于预期。